DESCARTES SYSTEMS GROUP
Ticker: $DSG: TSX // $DSGX: NDAQ
Mercado: Toronto Stock Exchange // Nasdaq Composite
País: Canadá
Sector: Servicios IT
Market Cap: $8.5 B
Precio: $75
Año fiscal: 1 de febrero - 31 de enero
HISTORIA
Descartes Systems, fundada en 1981, es conocida como una de las primeras empresas de tecnología logística en adoptar un modelo de negocio bajo demanda y vender su software como servicio (SaaS) a través de Internet durante principios de la década del 2000.
DSG estuvo cerca de la bancarrota en 2004, tras el estallido de la burbuja puntocom, lo que provocó que una reestructuración muy agresiva del negocio. La compañía recortó el 35% de su fuerza laboral e inició una transformación radical de su cultura corporativa y modelo de negocio, transitando de vender licencias de software a proporcionar software bajo demanda basadas en suscripciones.
La empresa volvió a ser rentable en 2005, describiendo este acontecimiento como uno de los cambios dramáticos más fructíferos en la historia corporativa canadiense.
En 1998, la compañía realizó una IPO en la Bolsa de Valores de Toronto. Un año más tarde, en 1999, la empresa cotizó por primera vez en la Bolsa de Valores del Nasdaq.
En 2018, Gartner, una consultoras e investigadoras más prestigiosas del mundo, clasificó a DSG en el sexto lugar de su lista de los 20 principales proveedores de software de gestión de la cadena de suministro.
MODELO DE NEGOCIO
Descartes Systems (DSG) es una empresa tecnológica multinacional canadiense que se especializa en software de logística , software de gestión de la cadena de suministro y servicios basados en la nube para empresas de logística B2B (business to business).
Es la empresa líder mundial en el suministro de soluciones como servicio de software como servicio (SaaS) bajo demanda centradas en mejorar la productividad, el rendimiento y la seguridad de las empresas con un uso intensivo de la logística. Los clientes utilizan las soluciones ofrecidas por DSG para:
- Enrutar, programar, rastrear y medir los recursos de entrega.
- Planificar, asignar y ejecutar envíos; tasar, auditar y pagar facturas de transporte.
- Acceder a datos de comercio mundial; presentar documentos aduaneros y de seguridad para importaciones y exportaciones.
- Completar muchos otros procesos logísticos al participar en la comunidad de logística multimodal colaborativa más grande del mundo.
El modelo de negocio de crecimiento de DSG es un modelo Roll-Up, es decir, se trata de una empresa que de manera anual adquiere continuamente otras empresas más pequeñas para integrar a su plataforma y de esta forma lograr un gran crecimiento inorgánico, reunir más recursos y productos a la vez que reducir costos operativos.
Aquí os muestro todas las adquisiciones realizadas en los últimos años:
NUEVAS ADQUISICIONES EN 2023: DSG ha realizado 2 adquisiciones durante los dos primeros meses del año:
Durante las últimas semanas han anunciado la compra de GroundCloud por valor de $138M con el objetivo de fortalecer las capacidades del transportista de última milla y agregar a la plataforma un servicio adicional y de valor añadido para el cumplimiento de seguridad vial.
GroundCloud es líder en automatización logística de última milla, combinando operaciones, seguridad y cumplimiento en una plataforma integrada. Los transportistas de última milla aprovechan la plataforma para recibir pedidos de entrega de clientes, planificar y ejecutar rutas contra esos pedidos, capacitar y monitorear a los conductores sobre seguridad y rendimiento, administrar activos y recursos, y analizar la eficiencia operativa de su negocio. La plataforma también incorpora telemática de video para brindar detección y verificación de eventos de manejo, combinada con soluciones de entrenamiento reactivo diseñadas para mejorar la seguridad.
A principios de año completaron la adquisición de Supply Vision en un acuerdo valorado en $12 millones. El objetivo de esta adquisición busca expandir sus ofertas para proveedores de servicios logísticos (LSP).
Supply Vision tiene una larga historia dedidaca a ayudar a los LSP a digitalizar sus operaciones y administrar el ciclo de vida de los envíos. Con sede en EE.UU, la empresa ofrece aplicaciones modulares que ayudan a los LSP a coordinar los envíos, desde la cotización, el enrutamiento y la reserva hasta la entrega final. La plataforma Supply Vision también se integra con soluciones de visibilidad en tiempo real para proporcionar a los LSP y a sus clientes finales información mejorada sobre el estado y la ubicación de los envíos.
VÍAS DE NEGOCIO
DSG genera sus ingresos de una forma bastante clara y concentrada. El 89% de sus ingresos corresponden a una variedad de servicios que ofrecen dentro de su plataforma. Esta plataforma ha ido variando sus servicios con el paso de los años, tanto de manera orgánica (I+D) como de manera inorgánica (adquisiciones). Esta combinación ha sido clave para poder mantener la calidad de su servicio a la vez que aumentar la escala y diversificar su plataforma. Esto hace que los ingresos de DSG sean altamente predecibles y recurrentes ya que, generalmente, estos servicios se contratan a medio y largo plazo debido a la suscripción y a los altos costes de cambio que generan para los clientes:
SERVICIOS (89%): Permiten a los clientes acceder al software alojado durante un plazo de contrato sin tomar posesión del software. Estos servicios se proporcionan mediante suscripción y/o tarifa transaccional.
SERVICIOS PROFESIONALES (10%): Los servicios profesionales se componen de servicios de consultoría, implementación y capacitación relacionados con nuestros servicios y productos. Estos servicios generalmente se consideran obligaciones de desempeño separadas, ya que brindan un beneficio incremental a los clientes más allá de proporcionar acceso al software.
LICENCIAS (1%): Ingresos por licencias perpetuas otorgadas a nuestros clientes por el derecho a utilizar los productos de software. Estos ingresos son más variables debido a la preferencia de los clientes por alquilar las licencias en lugar de comprarlas directamente.
Durante las Conference Call llevadas a cabo en 2022, DSG ha mencionado que su tasa de retención de clientes se ha mantenido por encima del 90%. Además, a este dato se le suma que los contratos firmados por la empresa a medio y largo plazo también muestran una recurrencia superior al 90%.
Todos estos servicios son ofrecidos gracias a una enorme y única red creada por DSG:
GLOBAL LOSGISTIC NETWORK (GLN): Conecta a cientos de miles de clientes en todo el mundo para traducir, transformar y transmitir sin problemas datos y documentos críticos para el negocio. Se trata de una extensa red de logística que cubre múltiples modalidades en el universo del transporte, con una amplia gama de soluciones de administración de logística inalámbricas y web interoperables y modulares que permite una gran flexibilidad y eficiencia para las empresas.
La red está diseñada para ayudar a acelerar los tiempos y aumentar la productividad y el rendimiento para empresas de todos los tamaños, aprovechando la enorme comunidad de logística multimodal integrada en la red que permite la conexión y la colaboración de las empresas forma rápida y rentable.
GLN gestiona en tiempo real el flujo de información comercial, logística, aduanera y mercantil abarcando más de 160 países y conectando a miles de organizaciones. Las aplicaciones dentro de esta red ayudan a las empresas a mejorar la calidad y la eficiencia en la administración de la cadena de suministro y en los procedimientos de cumplimiento legales respectivos de cada país.
Al unirse a la red de DSG, las empresas pasan a formar parte de un sociedad de alianzas estratégicas denominado “United by Design”. Esta alianza tiene como objetivo crear un ecosistema global de organizaciones logísticas intensivas que trabajen juntas para estandarizar y automatizar los procesos comerciales y administrar los recursos en movimiento. Ofrece medidas complementarias de hardware, software y red interoperables para que las empresas trabajen y cooperen juntas y sin problemas para resolver problemas o contratiempos comerciales de múltiples partes y razones.
Se diferencian 3 tipos fundamentales de socios:
- SOCIOS TECNOLÓGICOS: proveedores complementarios de hardware, software, red y tecnología integrada que aumentan la amplitud funcional de las capacidades de las soluciones de DSG.
- SOCIOS CONSULTORES: Abarcan desde grandes integradores de sistemas y proveedores de sistemas de planificación de recursos empresariales hasta organizaciones de consultoría verticalmente especializadas o de nicho que brindan experiencia en el dominio y/o servicios de implementación para las soluciones de DSG.
- SOCIOS DE CANAL: organizaciones que comercializan, venden, implementan y respaldan las soluciones de DSG para ampliar el acceso y expandir la participación de mercado en territorios y mercados donde DSG podría no tener una presencia de ventas directa enfocada.
SERVICIOS OFRECIDOS
CONECTIVIDAD B2B Y MENSAJERÍA EDI
Conecta con cientos de miles de partes en todo el mundo a través de una red digital para comunicarse y colaborar de manera más eficiente.
Desde las técnicas de mensajería más avanzadas, como las API y EDI, Descartes ofrece a los clientes la flexibilidad de compartir datos y documentos de forma electrónica de forma eficaz.
Las API son complementarias al EDI y permiten que los ecosistemas B2B se modernicen y se preparen para el crecimiento futuro. Al combinar ambas tecnologías, las empresas pueden beneficiarse de todas las ventajas de una integración en tiempo real y seguir utilizando el EDI más robusto para el intercambio de datos por lotes con una amplia red de socios comerciales.
API: interfaz de programación de aplicaciones: software avanzado basado en la nube destinado a ofrecer herramientas, protocolos y procedimientos.
EDI: Intercambio electrónico de datos: tecnología de comunicación que permite a los sistemas intercambiar información electrónicamente eliminando el papeleo físico, de forma que aumenta el flujo de información al tiempo que se reduce la mano de obra.
ADUANAS Y CUMPLIMIENTO NORMATIVO
Optimiza el comercio transfronterizo con soluciones de preparación, archivo y visibilidad para la seguridad de la carga, las aduanas y otras agencias reguladoras.
La profunda experiencia en el dominio de Descartes y el software avanzado de cumplimiento de comercio transfronterizo ayudan a los clientes a colaborar con socios comerciales y autoridades aduaneras para permitir mejor el cumplimiento normativo logístico y acelerar el flujo del comercio internacional.
SISTEMAS DE BROKERAGE Y TRANSITARIOS
Digitaliza las operaciones administrativas y de los agentes para agilizar y optimizar las soluciones de gestión de envíos, cumplimiento aduanero, contabilidad y gestión de relaciones con los clientes.
Los proveedores de servicios de logística saben que brindar a los clientes servicios rentables y de valor agregado es la clave para competir en un mercado saturado. Descartes ayuda a los LSP a digitalizar los procesos para coordinar mejor los envíos, pasar aduanas y crear relaciones con los clientes
INTELIGENCIA COMERCIAL GLOBAL
Maximiza los márgenes, encuentre nuevos prospectos y examine a los socios comerciales a través de una amplia gama de datos y servicios de comercio global, aranceles, aranceles y partes restringidas.
ayudar a que su negocio funcione de manera más inteligente al facilitar el acceso y el análisis de los datos comerciales globales. Nuestro conjunto de soluciones ayuda a las empresas a lograr tasas de cumplimiento comercial más altas, reducir los aranceles pagados, minimizar las transacciones con partes sancionadas y brinda información sobre los clientes potenciales y los recursos de la cadena de suministro.
Permite tomar mejores decisiones de abastecimiento, realice un seguimiento de los productos básicos clave y descubra nuevos compradores, vendedores y proveedores
CUMPLIMIENTO DE COMERCIO ELECTRÓNICO
Permite operaciones de comercio electrónico eficientes, flexibles y escalables a través de mercados líderes pre conectados y soluciones integrales de envío y cumplimiento móvil.
Nuestras soluciones permiten que sus operaciones de cumplimiento y entrega escalen y se diferencien a través de la conectividad de canales y la comunicación fluida con los socios comerciales, y capacidades avanzadas de almacenamiento, envío y entrega a domicilio.
Al utilizar dispositivos inteligentes, gracias a los sistemas y programas de DSG, recibe automáticamente los pedidos de los clientes en línea en cualquier parte del mundo con cualquier comercio electrónico.
GESTIÓN DE TRANSPORTE
Optimiza el transporte y el flujo de mercancías con soluciones de gestión de transporte multimodal, visibilidad en tiempo real, programación de muelles y gestión de patios.
Optimizar el transporte multimodal: aéreo, marítimo, terrestre, privado, paquetería y distribución en grupo. Las conexiones digitales con proveedores y clientes, junto con la cobertura global de operadores a través de Descartes Global Logistics Network reducen el esfuerzo y aceleran el tiempo de generación de valor.
ENRUTAMIENTO, MÓVIL Y TELEMÁTICA
Mejora la productividad de la flota, el cumplimiento y el servicio al cliente con soluciones avanzadas e integradas optimizadas de planificación, despacho, móvil, telemática y gestión del rendimiento del conductor/vehículo.
Descartes ofrece la oferta más completa de la industria de soluciones integradas de planificación de rutas , ejecución, móviles y monitoreo de rendimiento
INDUSTRIAS
MINORISTA
La experiencia de DSG en la industria minorista brinda información del mercado y estrategias de optimización de la cadena de suministro que pueden transformar la experiencia del cliente y reducir los costos.
FABRICACIÓN Y DISTRIBUCIÓN
Los fabricantes y distribuidores de todo el mundo dependen de DSG para mover de manera eficiente e inteligente la información y los activos mientras mantienen una ventaja competitiva.
SERVICIO DE CAMPO Y VENTAS
Las soluciones de gestión de fuerza de ventas y servicio de campo de DSG pueden ayudar a planificar, ejecutar, rastrear y optimizar las operaciones de servicio y ventas, aumentando la eficiencia general y la flexibilidad de los recursos que hacen que su negocio tenga éxito.
Estos clientes son algunos de los principales lideres de sus respectivas industrias y pertenecen a distintos eslabones de la cadena de suministro logística:
DIRECTIVA Y ACCIONARADO
Los directivos de DSG están muy alineados con la compañía y sus accionistas ya que la mayoría de estos poseen cientos de miles de acciones de la empresa, sumado a que perciben compensaciones a futuro en función de los buenos rendimientos de las distintas áreas de la compañía, por lo que están incentivados para realizar una buena labor comercial. La mayor parte del sueldo de estos directivos se trata de estas compensaciones, alrededor del 50%, que las recibirán en caso del buen desempeño de la compañía. El sueldo base del CEO representa menos del 0,2% de los ingresos totales de la compañía
EDWARD J. RYAN (CEO): Como parte del equipo de Descartes desde el año 2000, su profundo conocimiento de la logística ha jugado un papel clave en la expansión de la Red Logística Global de Descartes. Como director comercial, dirigió las operaciones de atención al cliente de Descartes y ayudó a la empresa a conectar a más de 200 000 socios comerciales en todo el mundo, aumentando los volúmenes de transacciones en más del 70 % en los últimos años.
VENTAJAS COMPETITIVAS
ESCALA-EFECTO RED: Cuantas más empresas e industrias utilicen los servicios de DSG, mayor cantidad de información albergará la plataforma de forma que se abaratan los costos a medida que crecen el volumen del tamaño de la plataforma. Además, debido al modelo Roll-Up de la compañía, logra ampliar las funcionalidades de su red integrando nuevas empresas que logran crear nuevas sinergias cada vez más fuertes en la GLN.
SWITCHING COST: Para una empresa que ya esté integrada dentro de la plataforma de DSG resulta muy costoso migrar a otro tipo de soluciones, tanto a nivel económico como a nivel temporal. Una empresa de grandes dimensiones que decida migrar a otra plataforma tendrá que gestionar no solo el cambio de plataforma, sino otros cambios sustanciales dentro de la cadena de suministro como la gestión, los contratos burocráticos, los asociados, el transporte o las conexiones directas con clientes o empresas. Como hemos mencionado antes, la tasa de retención de DSG es superior al 90%.
MARCA: Aunque DSG no sea reconocida por la mayoría a nivel general y popular, en el mundo empresarial es una de las empresas más reconocidas y reputadas de la industria para realizar toda la gestión logística dentro de la cadena de suministro. Se trata de uno de los principales players mundiales con mejor confianza y reconocimiento, dos ventajas competitivas intangibles que únicamente pueden ser logradas con el buen y saber hacer de la empresa durante muchos años (DSG lleva brindando soluciones por más de 20 años).
RESULTADOS EMPRESARIALES FY17 - FY22
MERCADO POTENCIAL (TAM)
La consolidación de la industria, el rápido cambio tecnológico, el crecimiento del comercio electrónico y las frecuentes introducciones y mejoras de nuevos productos continúan caracterizando las industrias de software y servicios, particularmente para las empresas de tecnología de gestión logística. Las organizaciones requieren cada vez más niveles más altos de funcionalidad y ofertas de productos más sofisticadas de sus proveedores de software y servicios.
Se está otorgando una mayor importancia al aprovechamiento de la tecnología basada en la nube para gestionar mejor los procesos logísticos y para conectar y colaborar con socios comerciales a nivel mundial, así como para reutilizar y compartir datos de la cadena de suministro a fin de acelerar el tiempo de creación de valor.
Gracias a la información facilitada por el Departamento de Transporte de los Estados Unidos, podemos visualizar de forma clara el gran crecimiento de los servicios de transporte en todas sus modalidades. En la última década, el crecimiento de este sector ha sido del 10% CAGR.
Un informe elaborado por la propia DSG encontró que el 59% de las empresas encuestadas aceleró el ritmo de inversión e implementación de la innovación en los últimos dos años desde la pandemia del Covid-19. Además, el 65% planea aumentar su gasto en tecnología durante los próximos dos años; sin embargo, el 87 % indicó que todavía enfrentan inhibidores internos para la cadena de suministro y la innovación logística.
ESTIMACIONES FY23 - FY27
Para poder analizar justamente la contabilidad de DSG, debemos normalizar los gastos operativos (OpEx). Esto tiene un motivo fundamental: la empresas deben contabilizar como gastos, debido a la normativa GAAP, unas partidas que realmente no lo son, sino que estas partidas están destinadas a inversión y crecimiento futuro del negocio. De manera conjunta, estas partidas representan alrededor del 30% de los ingresos de la compañía:
- I+D: El gasto en inversión y desarrollo es muy importante para mantener e innovar las plataformas ofrecidas en la red GLN. Consisten principalmente en salarios, compensaciones y otros costos relacionados con el personal técnico y de ingeniería que representan uno de los principales activos de la compañía.
- AMORTIZACIÓN DE INTÁNGIBLES: Estos gastos incluyen pagos e incentivos realizados a clientes estratégicos dentro del programa “United by Design” para mantener y potenciar la red GLN de la compañía. También incluyen otra serie de acuerdos comerciales, acuerdos de no competencia o acuerdos con motivo tecnológico o relacionado con patentes.
Los gastos operativos GAAP representan $100 millones, pero si normalizamos estos gastos excluyendo estas partidas los gastos operativos que obtenemos son muy diferentes. Sin embargo, tras el ajuste contable, el efecto de esta normalización es muy notable teniendo como resultado la reducción a la mitad del OpEx y de los múltiplos finales de valoración.
Esto también influye, y mucho, en la valoración de la compañía ya que, de lo contrario, la empresa cotizaría a unos múltiplos finales demasiado elevados, por encima de las 50x tanto en PER como en EV/FCF y EV/EBIT.
VALORACIÓN FINAL Y PRECIO OBJETIVO
Actualmente, y siendo conservadores, Descartes Systems ofrece poco margen de seguridad en el rango de los $75. Sin embargo, de ser capaz de adquirir la empresa a precios inferiores, sobre el rango de los $60, ofrece una buena rentabilidad a futuro con una empresa de mucha calidad y bajo riesgo.
RIESGOS EMPRESARIALES
- Fallas en el sistema, red GLN o seguridad
- Interrupción o bloqueo en la cadena de suministro
- Proliferación de virus o malware
- Malas sinergias en las adquisiciones
- Tendencias inflacionarias